美税改将改动全球投资历局 硅谷精英则决议税改影响

　　记者 郭丽琴

　　苹果、微软和谷歌等高科技公司在海内持有少量现金，约占美国企业可汇回活动资产总额的1/4 视觉中国图

　　[ 光是苹果、微软、思科、谷歌和甲骨文这五家高科技公司在海内持有的现金就超越5300亿美元，约占美国企业可汇回活动资产总额的1/4 ]

　　美国总统特朗普的税制变革发生的影响，仍在不时发酵。

　　结合国贸发组织最新发布的《全球投资趋向监测报告》（下称《报告》）显示，美国税制变革将对全球直接投资的格式发生严重影响，由于美国的对外投资和吸收外资的存量之和占全球本国直接投资（FDI）总存量近50%。

　　《报告》称，税改能够招致美国跨国公司海内分支机构的收益留存大幅下降，意味着将近2万亿美元的海内资金中很大一局部将回流美国，近期内能够招致美国对外投资负增长；税改还能够致使美国跨国企业海内投资形式及途径呈现新的调整，尤其是技术密集型和先进制造业投资；降低税率及资本收入全额计入本钱等安慰投资的措施，会一定水平上促进美国吸收外资，并能够招致局部制造业回归美国。

　　但《报告》也称，从临时看，国际投资历局还能够遭到各国竞相减税的影响，美国税改的影响将在一定水平上被抵消。

　　全球投资历局剧变

　　美国税制变革的次要目的是添加对美国的投资并发明失业时机。为此，变革法案包括经过减税和简化税制改善美国投资环境，以及鼓舞跨国公司将海内资金汇回国际并增加某些海内资产或运营活动的内容。还包括针对跨国企业经过复杂的跨境投资构造避税的反避税措施。

　　《报告》以为，变革将对国际投资的活动、存量及构造发生重要影响。税制变革不只将影响流入美国的本国投资，还将影响美国跨国公司在海内的投资。思索到本国公司在美外资存量以及美国公司在海内的投资存量占全球FDI存量的近一半，美国的税制变革将对全球投资历局发生严重影响。

　　这次美国税改最重要的举措之一是将企业所得税从35%降至21%。《报告》剖析称，这一措施无疑有利于美国企业，并使美国的名义税率降到略低于次要兴旺国度的程度，比方，欧盟企业所得税均匀税率为22%，经济协作与开展组织（OECD）国度均匀税率为24%。

　　但这一措施自身对国际投资的影响能够无限。此前美国复杂的财税制度给予的许多税收减免实践上已招致美国企业的均匀无效税率（AETR）接近OECD的均匀程度。而跨国企业（包括美国的跨国公司和在美国本国投资者）经过国际网络停止避税，其实践税率也曾经远低于名义税率。此外，结合国贸发组织多年的研讨显示，虽然名义所得税率能够影响企业投资决策，但它并不是最重要的投资决议要素。市场准入、技术和研发设备、休息力本钱等其他要素在企业投资决策中的作用通常愈加重要。所得税税率降低14个百分点能够并缺乏以抵消美国与亚洲开展中经济体的休息力本钱差别。例如，与美国企业在新生的改变世界的企业将会诞生，从而更好的服务整个人类世界，走向更高科技的智能化生活。制造业投资最多的五个亚洲国度相比，美国制造业休息力本钱高达后者3 倍。

　　詹晓宁从另一方面对第一财经记者剖析，假如公司名义所得税率维持35%，那么资本收入全额计入本钱的举措自身对企业在美投资的鼓励效果会更大。此外，税改将利息收入限制在应税支出30%的下限，这会影响企业投资的融资。该措施能够会推高高杠杆企业以及私募股权投资者的资金本钱，对包括跨境并购在内的并购买卖形成负面影响。此外，该措施还会影响到本国跨国公司对其在美分支机构的外部存款，以及与此相关的避税措施。

　　从全球到属地

　　现实上，《报告》以为，该法案对跨国企业国际税收环境影响最大的措施是从以前的“全球”纳税制度，即对一切美国企业的全球支出纳税，同时扣除其海内征税额，转变为“属地”纳税制度，即只对企业的国际支出纳税。这使美国与大少数OECD国度的税制愈加接近。在新的税制下，美国企业海内盈利将不再纳税。

　　“属地”纳税制度将使美国跨国企业不再需求为了避税而将少量海内收益留存海内，因而将对美国跨国企业对外投资发生重要影响。在原有制度下，由于企业海内收益只要在汇回美国时才需求征税，这些企业往往将海内收益留在海内。有限期延迟征税义务的能够性不断是推进美国跨国公司海内投资的重要要素之一，美国的对外投资存量近一半（3.2万亿美元）由海内累计利润或留存收益构成。在新的税制下，美国跨国企业在海内留存少量收益的动机大为削弱，因而对其海内投资形式能够带来明显的影响。

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　　此外，另一重要措施是对美国跨国企业现有的巨额海内留存收益一次性纳税，视同汇回美国，而不需求实践汇回，即辨别以15.5%和8%的绝对优惠的税率对现金留存收益及非现金留存收益（已投资的留存收益）停止一次性纳税。

　　2005年美国“外乡投资法”已经为美国企业海内收益的汇回提供了一次性税收减免。该法案要求企业必需汇回资金才干享用减税政策。因而，事先估量有2/3的海内收益，约3000亿美元，被汇回美国，招致美国对外投资呈现负增长。

　　如今，美国跨国企业的海内留存收益高达3.2万亿美元，包括大约2万亿美元现金，是2005年的7倍左右。假如全部汇回，将招致巨额资金流入美国。但与2005年不同，此次并不要求美国企业必需将资金汇回美国。因而，跨国企业能够会选择将一定份额的海内留存收益持续留在国外，以便未来用于扩展海内运营或并购，特别是在新兴经济市场获取更高的收益率。

　　硅谷精英将是重点

　　《报告》以为，多数大型跨国公司，尤其是知识产权密集的硅谷精英们，将是次要遭到影响的对象，决议美国税改的最终影响水平。

　　首先，税改将对高科技、制药等知识产权密集型跨国企业形成影响。2017年结合国《世界投资报告》显示，结合国贸发组织跨国企业100强中的高科技跨国公司海内累计留存收益的增速是其他跨国公司的5倍。同时，它们的海内现金持有量简直是其海内无形资产的8倍，而其他跨国企业则仅为2倍。而这些高科技跨国企业的全球均匀无效税率分明低于其他跨国企业。

　　应用跨境特许权免费停止利润转移和避税在各个行业非常罕见。但美国经济研讨局（BEA）的研讨显示，美国跨国公司对海内分支机构领取的共600亿美元的特许权运用费中，其中350亿美元来自高科技企业。因而，上述措施将影响美国跨国公司全球股权架构及运营活动，进而影响其全球投资形式和途径。

　　其次，该措施的最终影响将取决于多数大型跨国公司。美国企业海内现金的相当一局部都集中在这些跨国公司手中。光是苹果、微软、思科、谷歌和甲骨文这五家高科技公司在海内持有的现金就超越5300亿美元，约占美国企业可汇回活动资产总额的1/4。规范普尔500指数持有现金最多的50家企业在海内拥有约9250亿美元的现金。其中拥有现金最多的是知识产权密集型的高科技、制药、工程及多数消费品公司。

　　虽然如此，资金回流对美国吸收投资的影响仍难以预测。《报告》称，美国税改法案在很多方面不断存在争议。由于税改细节尚待进一步廓清，其他国度的反响也尚不确定。美国税改对国际投资的最终影响目前仍难以量化。

　　该措施能够招致美国对外投资存量的增加，但最终影响尚待察看。海内资金的大规模汇回能够招致美国对外投资短期内呈现负增长，并使美国对外投资存量大幅下降，最高可以增加约2万亿美元，即从目前的6.4万亿美元降至4.5万亿美元。这将对其他国度的外资存量发生极大的负面影响。

　　美国约有1/4的海内投资集中在开展中国度，但这些投资中绝对较大的份额都是投资于消费性资产，因而活动性不强，不容易汇回。《报告》估计，回流美国的很大一局部资金将会来自多数国度和地域。从美国公司海内持有的活动资产的散布看，40%可汇回的资金集中在局部兴旺国度和离岸金融中心。

　　十几年前，“外乡投资法”被普遍批判为跨国公司及其股东带来“不测收益”，没有带来少量新增资本收入和失业。此次税改也能够招致大局部回流资金次要以分红或股票回购等方式返还股东，或用于并购及增添债权这种不会新增消费才能的公司活动。各方对实践安慰效果的预测大相径庭：税改的支持者预测投资大规模添加，包括美联储在内的其他各方则持绝对慎重的立场。应该指出的是，“外乡投资法”没有随同其他变革举措，而此次税改包括了对资本设备投资片面抵扣等政策，因而其安慰消费性资产收入的综合效应能够愈加分明。