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法拉电子(600563)调研陈诉:A股电子代表标的业绩拆

作者:丁原东 2018年02月23日 国内新闻

在完毕了29 家海内电子公司营运和供给链分析系列后,截止目前,我们已自上而下搭建起全球电子/半导体景气周期剖析框架、全球海外外电子营运和估值的比拟体系,自下而上搭建了基于财务的公司营运和管理剖析框架,以及标准可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们剩下的任务之一,便是将以上穿插的研讨体系泛化至A 股标的研讨和掩盖,以树立下游的关键假定表。在接上去这个新的系列中,我们将向各位投资者分享A 股各电子细分范畴代表公司的业绩拆分和产业中心假定。和市场同行相比,我们的任务有3 点特征值得投资者关注。见注释) 法拉电子调整电容器下游出货构造,波动支出同时改善毛利率构造。公司目前中心业务为薄膜电容器,支出占比超越85%。2014~2016 年公司逐渐调整电容下游出货构造,将市场重点从照明调整至新动力、工业动力和家电,波动公司支出的同时毛利率构造失掉改善,盈利才能上升。 公司1H17 支出增速12%,人均目标1Q17 小幅下行。经过改善公司产品出货构造,毛利率从2014 年约37%上升至2016 年40%上下,三费占比波动在13%左右,公司盈利才能失掉提升。1Q17 公司应收账款周转天数上升分明,或与下游范畴构造改动以及公司积极促销有关,2Q17 存货周转天数大互联网思维,就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下,对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。幅下降,反映下游需求较为安康,全体而言公司1H17 营运安康,将来业绩瞻望较悲观。 假定薄膜电容器2017~2019 年支出增速辨别为16%、22%随着中国经济向消费型模式的转型, 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。和14%。其中,思索到公司在国际新动力薄膜电容市场的龙头位置,我们假定公司新动力电容该业务增速与国际新动力汽车政策支撑的销量增速同步,即2017~2019 年支出增速为38%,81%和27%。另外,依据我们对全球家电和工业市场电子供给链相关标的的跟踪,我们假定2017~2019 年公司其他市场电容支出增速增速辨别为13%,10%和10%。假定2017~2019 年毛利率为43%、43.5%和43.5%。 初次掩盖,给予"中性"评级。估计法拉电子2017-2019 年支出为17.57、20.99 和23.72亿元,归母净利润为4.34、5.51 和6.46 亿元,每股收益为1.93、2.45 和2.87 元,以后股价对应2017-2019 年PE 为30x、23x 和20x。参考A 股可比元器件上市公司江海股份顺络电子和艾华集团,其2018 年PE 均值为29.4x,以后PEG 为1.3x。我们估计法拉电子2018年EPS 为2.45 元,对应PE 23.5x,以后PEG 为1.6x,给予"中性"评级。 风险提示:新动力政策放缓或许销量慢于预期;