评级变化：维持（初次）评级

十二五化工产业看煤化工，煤化工产业看煤制气。

石油价钱攀升，石油石化产品日益紧缺，以丰厚昂贵的煤炭资源消费干净动力和石化产品的古代煤化工产业将成为十二五时期化工产业的最大看点，各省初步规划统计，十二五煤化工投资额近2万亿。与古代煤化工的其它4个方向比，煤制自然气动力转化效率最高，且技术成熟工艺复杂，单位热值投资本钱低，无望率先完成规模化。

煤制自然气产业将迎来黄金开展期，十二五时期投资规模至多2千亿

我国自然气在动力消费构造中占比仅4%，远低于世界均匀27%的程度，十一五时期自然气市场开展供不应求，出口增速远大于产量增速。十二五时期，我国节能减排的目的是单位GDP能耗降低16%，绿色动力自然气产业将取得鼎力开展，估计到2015年，自然气消费比例将翻一番，由目前4%提至8%以上。煤制气本钱与中亚气和局部LNG出口价相比优势分明，2015产量无望到达300亿立方米，对应投资额至多2千亿。

自然气价改翻开煤制气利润空间，将来气价下跌空间至多50%

我国自然气产业上中下游均受政府价钱控制，参考美国自然气产业价改历程，将来我国自然气价钱必定下跌。2011年底，广东广西两省自然气率先实行价改，十分规气价钱无望完成市场化调理，我们以为价改推进后自然气价钱下跌空间至多50%。据我们的测算，价改推进后新疆煤制自然气出厂价钱大约运转区间：1.66-2.14元/立方米，与1.2657元/立方米的本钱相比，煤制自然气项目利润空间十分可观。

自然气管网投资减速，外输管道落实打破煤制气开展瓶颈

目前我国跨区域中心管网输气才能算计达956亿立方米/年，2010年我国自然气消费量1073亿立方米，现有主干管网运力已无法满足需求。到2015年，我国将建成西三线、西四线、陕京三线等17条自然气管道，新建自然气管道4.5万公里，在现有管网存量的根底上翻一番。此外，中石化将开工建立两条规模各300立方米/年的煤制自然气外送管线新粤浙管道和新鲁管道，目前近460亿立方米煤制自然气的外输管道和销售市场已落实。

煤制气配备市场约1000亿，看好气化炉、压力容器和传热设备，2012年将迎来高生长

煤制自然气设备投资占比超越50%，市场规模保守估量1000亿。据海川化工论坛经历数据统计，设备投资中，压力容器约占总需求的45%，换热器约占20%，机泵约占15%，空分设备、管系、阀门、仪表及电控等占20%。大唐阜新煤制自然气项目于2010年4月开工，我们从整理该项目的投标公告进程中发现，自2011年10月开端，相关设备开端进入集中投标期，结合我们所统计的煤制自然气拟建项目的开工形态及日期，我们以为2012年煤制自然气设备企业无望将进入大规模订单增临时，将来业绩无望继续高增长。

投资战略及标的：重点引荐蓝科高新、张化机和海陆重工

从市场空间大小的角度看，煤化工配备投资中占比近1/3的气化炉所分享的市场空间最大，张化机（002564）作为该类中心设备的抢先制造企业，我们建议优先重点配置；另外我们还引荐传热设备范畴，重点引荐换热器业务支出占比最大，国际市场份额排名第一的蓝科高新（601798）；以及压力容器范畴，重点引荐在煤化工示范项目中拥有一定的使用业绩，产能释放在即，股价具有平安边沿的海陆重工（0022我们也正在做着心目中属于未来的事业，那就是通过互联网金融创新，不断完善人与金融、货币之间的关系，让所有人都能享受到最好的金融服务 。55）。

（详细内容请见附件）