事情
澳门于2018 年2 月录得总博彩支出243 亿澳门元，同比增长5.7%，环比下降7.5%，低于彭博市场分歧预期3%，低过中金预期4%。2月日均博彩支出为8.68 亿澳门元。

基于4Q17 运营商披露的数据，澳门总博彩支出于4Q17 同比增长21%，环比增长9%，受微弱的中场业务表现（同比增长19%，环比增长12%）与贵宾业务表现（同比增长23%，环比增长5%）推进。中场业务支出占总博彩支出比重到达53%。

评论
我们以为2018 年2 月总博彩支出增长不及预期是由于：（1）受春节假期时节性要素影响，通常春节前一周及春节后3 天合计10 日会录得较低的日均博彩支出2018 年春节为2 月16 日，2017年春节为1 月28 日，因此2018 年2 月同比拟弱；（2）2018 年大局部博彩中介人的春茗聚会将在3 月举行（2017 年为2 月举行）。

银河文娱与永利澳门于4Q17 赢取了最多的市场份额，辨别到达23.6%与16.9%（3Q17 辨别为22.9%与16.2%）。而新濠博亚文娱于4Q17 市场份额损失最多（由3Q17 的16.5%降至4Q17 的14.8%）。

银河文娱于4Q17 获取了最多的贵宾业务市场份额（由3Q17 的25.5%升至4Q17 的28.1%），稳固了其贵宾业务市场份额第一的位置。金沙中国得到了最多的贵宾业务市场份额（由3Q17 的14.6%降至4Q17 的12.0%），但仍坚持中场业务份额第一的抢先位置，并于4Q17 新增了最多的中场业务市场份额（由3Q17 的29.8%升至4Q17 的31.3%）。澳博控股得到了最多的中场业务市场份额（由3Q17 的16.0%降至4Q17 的14.7%）。

我们预测2018 年3 月总博彩支出同比增长将到达18%-23%，由于（1）春节当时赢来客户返澳小顶峰，延续至3 月；（2）3 月末各大博彩中介人将于澳门举行春茗宴会，约请贵宾客户到场参与。

板块外部，我们重申对以下股票的引荐：（1）银河文娱（27.HK），因其波动的EBITDA 增长；（2）金沙中国（1928.HK），因其盈利质量最优，酒店房最多；（3）新濠博亚控股（MLCO.US），因其新建的摩珀斯酒店将于2Q18 倒闭。

风险
博彩运营牌照于2022 年到期；禁烟令将自2019 年1 月1 日于贵宾区片面执行；博彩中介人规管与资金外流控制收紧。

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