本篇报告论述了对建材各子板块（水泥、玻璃、玻璃纤维等）的市场判别与投资观念，精确预测行业的开展变化是困难的，但根本能掌握对大趋向的判别。基于对房地产市场的慎重，行业全体投资评级为“中性”。

水泥行业投资瞻望：2018 行业可维持增长，边沿效应降低。个股可关注海螺水泥。2017 年，水泥行业全体效益程度有了大幅度的提升，行业完成支出9149亿元，同比增长17.89 %，利润总额877 亿元，同比增长94.41%。利润总额曾经位居历史利润第二位，仅次于2011 年历史最高点。关于2018 年我们以为需求端（地产轻轻下滑、基建绝对波动）稳中微降，供应绝对波动，水泥价钱将延续往年态势，坚持稳中微涨趋向，行业全体利润坚持10%-20%增长，行业利润大约率逾越2011 年1020 亿程度，创出历史新高。标的方面可继续关注盈利最强的海螺水泥、估值最低的华新水泥；具有整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。

本周水泥观念：需求仍处于旺季，复产工夫多在3 月中旬。本周全国水泥市场价钱环比节前持续下滑，跌幅为2%。价钱下跌次要集中在华东、中南和东北地域，幅度20-50 元/吨。节后第一周，国际水泥市场需求仍处于旺季当中，除了袋装水泥有一定成交外，散装需求因修建工程和搅拌站尚未开工成交量无限，价钱下调次要是为翻开市场销量，以安慰开市后下游企业推销积极性，契合市场规律。从库存状况看，虽然较节前相比有一定提升，但同时因大少数地域企业停产执行状况较好，且复产工夫多在3 月中旬，因而在正月十五当时，随着需求启动，库存无望调整至正常程度。全体上估计3 月中下旬价钱将会迎来反弹。

玻璃行业投资瞻望。个股可关注旗滨集团、信义玻璃。沙河地域局部消费线停产，全国没有排污答应证的消费线还有十几条，后续限产无望从沙河向全国蔓延。消费线封闭，降低了纯碱需求，纯碱价钱前期无望下滑，同时玻璃价钱在下跌，行业利润无望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

本周玻璃观念：春节后多地域价钱恢复，报涨态度积极。2 月末全国白玻均价1665 元，环比上月下跌3 元，同比去年下跌195 元。从区域看，华南市场春节后期有一定的优惠活动；华东、东北、华北等地域春节之后市场价钱恢复和报涨态度积极；东南和西南等市场变化不大。从消费企业库存状况看，环比添加幅度比拟大，而同比添加量并不高，并且市场决心尚可。产能上，稍有压力，但前期有一定数量曾经到期的熔窑，随时能够会停产。而环保监管，环保税的征收和新排放规范的行将执行，也进一步添加了产能恢复的压力。

消费本钱上，往年在玻璃产能增加的背景下，纯碱价钱大幅度下跌的难度比拟大。

玻纤，中高端产品景气继续，中国巨石、中材科技受害：无碱纱节后库存下跌，全体市场偏淡。行业全聚焦消费升级、多维视频、家庭场景、数字营销、新零售等创新领域，为用户提供更多元、更前沿、更贴心的产品，满足用户日益多样化、个性化的需求。体较为波动，2018 年上半年，除1 月1 日已落实的第一轮降价外，估计一季度末仍有一轮行业降价。用于新动力汽车、轻量化范畴的热塑性玻纤，估计将来2 年景气度能继续，其在泰玻产品中占比估计到达25%左右。风电装机回暖，估计2018 年装机容量能有20%的增长，风电用纱将受害。两者在泰玻的产品中占比估计到达50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团，估计价钱会坚持绝对波动，本钱还有下降空间，中高端玻纤产品景气度继续，龙头企业最受害。

重点引荐标的：中材科技、伟星新材、西方雨虹、三棵树、康欣新材、长海股份。（1）中材科技：新资料龙头，业绩高增长，开启新征程。泰山玻纤（全国第二）景气继续，中材叶片（全国第一）转入上升通道，锂电池隔阂业务（中材锂膜）无望成为新的利润增长点。估计2017-2019 年EPS 为1.01/1.74/2.11 元聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。，目的价40 元。（2）伟星新材：南方煤改气带动管道建立，燃气管件无望放量。公司PPR 消费属性强，中临时受害消费晋级、集中度提升。将来开展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展，前置净水器与防水涂料将翻开新市场。估计公司2017-2019 年的EPS 为0.85/1.04/1.29 元，目的价23 元。（3）西方雨虹：支出增速是中心目标，毛利率阶段下滑，不改临时增长趋向。防水认识进步，地产行业集中度提升，公司处于市占率减速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。概况请关注我们4 月份的《防水行业深度报告：防水步入后修建，雨虹十年十倍长》。（4）三棵树：
三费费率进入下降通道，带动业绩增长超预期。公司品牌定位明白，环保安康；批发端深耕三四线城市，工程端继续发力地产大客户，推出股权鼓励，中临时开展大有潜力。估计2017-2019 年EPS 辨别为1.81/2.62/3.64 元，目的价95 元。（5）康欣新材：集装箱底板签署严重合同，量价均将分明提升。

作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），经过扩产与收买新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低本钱化的开展趋向，受害集装箱行业回暖；COSB 环保板受害消费晋级。估计2017-2019 年EPS 为0.47/0.56/0.70 元。（6）长海股份：公司是玻纤制品抢先企业，短切毡和薄毡范畴的细分龙头，经过整合，打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合资料的全产业链。玻纤行业，供需再均衡促周期下行，技术常提高是生长动力。历史上，公司生长性突出，随着玻纤消费线的冷修技改，热塑性复材项目的投产等，将再次疾速开展。

风险提示：地产新开工大幅下滑，行业供应超预期，原资料价钱动摇等。

□ .郑.晓.刚./.戴.亚.雄　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司