本报记者李玉敏北京报道

3月29日，买卖商协会网站公告了对债权融资工具发行人扬州化工产业投资开展无限公司（以下简称“扬州化工”）的自律奖励后果。

依据公告，扬州化工因未合规披露上司子公司江苏旭升石化无限公司（以下简称“旭升石化”）股权转让事项及公司主营业务变化状况，以及未合规披露经过股权代持协议将旭升石化归入公司兼并报表范围的相关状况，被给予通报批判奖励，并被要求在规则期限内停止深化整改。

21世纪经济报道记者发现，与买卖商协会之前作出的大局部奖励不同，本次扬州化工的违规情节发作在注册发行环节，并不触及存续期违规成绩。这意味着，买卖商协会在增强对存续期违规成绩的查处惩戒同时，也在积极向前端发力，将自律奖我们也正在做着心目中属于未来的事业，那就是通过互联网金融创新，不断完善人与金融、货币之间的关系，让所有人都能享受到最好的金融服务 。励的范畴不时延伸。

重要子公司早就卖了

据理解，扬州化工涉嫌违规线索发现源于该公司1期债权融资工具完成注册后，在发行前的严重（或重要）事项排查，排查关注到发行人营业支出的异常。

21世纪经济报道记者查阅了扬州化工在上清所披露的财务信息，发现2017年上半年较上年同期，扬州化工营业支出下降幅度到达了58%，从4亿元下降到1.67亿元。依据判别，应该是这一异常让扬州化工简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。没有披露旭升石化转让的现实浮出水面。

材料显示，扬州化工成立于2005年，注册资本17.1亿元，次要运营化工项目配套效劳及化工产品销售两大业务板块，其中化工产品消费销售业务由子公司旭升石化担任运营。扬州化工违规事项中的配角就是这家名叫旭升石化的公司。

作为扬州化工的两大板块之一，旭升石化对扬州化工不可谓不重要。数据显示，2013-2016年，经由旭升石化完成的化工产品消费销售的支出辨别为5.35亿元、5.19亿元、5.14亿元和4.6亿元，占扬州化工全部营业支出之比辨别为52%、40%、33%和30%。一个在公司营业支出中占有较大比重，最高值超越50%的公司，在被扬州化工出售后居然没有及时停止信息披露。

“企业在发行文件中不披露这种状况是很恶劣的，由于这个子公司转让后，企业的性质由一个产业公司变成了一个城投公司，我们债券投资的剖析框架、逻辑就都发作了变化，直接影响我的投资决策和判别。”一位投资机构的人士这样通知21世纪经济报道记者。

牵出四年前的股权代持

关于子公司出售的状况，扬州化工于2017年12月19日经过上海清算所停止了披露。

公告显示，2012年11月，扬州化工完成了对旭升石化51%股权的收买，旭升石化正式成为扬州化工子公司；二是2017年1月3日，扬州化工与旭升石化其他两位股东签署加入协议，完成股权加入任务。

不过，买卖商协会对扬州化工的奖励通报里明白指出，扬州化工存在未合规披露经过股权代持协议将旭升石化归入公司兼并报表范围的相关状况。

21世纪经济报道记者查询的工商注销材料也显示，2014年5月20日旭升石化完成了一次工商注销变卦，这次变卦后，扬州化工加入，已不再是旭升石化的股东。既然2014年5月20日起，扬州化工就不再是旭升石化的控股股东，将其并表的面前显然另有玄机。

不愿泄漏姓名的知情人士表示，扬州化工正是经过“股权代持”的方大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。式将旭升石化并表的。这份从未披露的股权代持协议商定了，扬州化工自2014年5月20日当前持续实践享有旭升石化51%的出资，享有股东权益、承当股东义务，其股权由旭升石化另外两位自然人股东代持。股权代持的理由是，扬州化工对旭升石化的债务投资款尚未发出，详细缘由不明。

这份协议，甚至早在四年前就已签署，对扬州化工营业支出、主营业务都有重要影响，但市场对此却一无所知，翻阅扬州化工2014-2016年的审计报告，对此也只字未提。

监管剑指股权代持

市场剖析人士以为，一次发行前的例行排查，却最终让这个隐秘代持行为暴露在阳光下，最终让扬州化工遭到了自律奖励。在债券市场日趋严峻的监管下，发行人能够越来越不能心存幸运。

“股权代持”“托管协议”的成绩近年来在债券市场上多有暴露，有的还在市场上带来了较大的影响。2015年11月，绿地集团在借壳上市仅仅三个月不到的工夫就忽然公告解除对云峰集团的托管协议，在惹起市场一片哗然的同时，也招致云峰集团2016年多只债券违约，自此，托管协议惹起市场普遍关注。

近年来，针对股权代持情形中暴显露的违规行为，买卖商协会加大了查处惩戒力度。在云峰一案中，包括云峰集团及相关会计师事务所都遭到了买卖商协会的自律奖励，绿地集团也在直接融资市场遭到了限制；而近期扬州化工被通报批判，也反映了这一趋向。

2017年11月，买卖商协会发布了《关于修订的公告》（下称：《表格体系》），其中专门就股权委托管理信息披露的相关要求停止了标准。

关于相似扬州化工这种情形，《表格体系》就明白，假如发行人重要子公司存在股权委托管理状况，需求披露股权委托管理的背景和单方决策流程、委托股权的最终处置布置以及股权委托管理合同中心条款等信息。（编辑：闫沁波）