2017年营业支出契合预期,业绩高增长无望继续:

　　2017年,公司营收17.8亿元,同比+21.5%归母净利润3.0亿元,同比+70.7%,扣非归母净利润2.4亿元,同比+44.8%,均完成较快增长。综合毛利率35.0%,同比+0.5pct。其中,粉末冶金业务毛利率36.1%,同比+0.2pct软磁资料业务毛利率为22.0%,同比+4.2pct。技术打破、VVT等高附加值产品占比的提升使公司粉末冶金毛利率维持在较为数亿中文用户免费提供海量、全面、及时的百科信息，并通过全新的维基平台不断改善用户对信息的创作、获取和共享方式。高程度,新品开发及市场开辟使软磁资料毛利率较上年有所进步。

　　同时,公司发布2018年运营方案,估计2018年营业支出约为21.2亿元,同比+18.8%归母净利润约为3.9亿元,同比+30.3%。依据历史经历,公司估计偏于保守,估计无望超额完成目的。

　　财务稳健,研发投入占比高

　　公司费用率控制良好,三项费用率总计为16.6%,同比-1.8pct。其中,销售费用率为3.8%,同比-0.3pct管理费用率为12.7%,同比-0.8pct财务费用率为0.1%,同比-0.7pct。运营活动现金流净额1.8亿元,同比-40.6%,次要系公司采用银行承兑汇票领取临时资产置办款所致。2017年互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。研发收入0.95亿元,同比+20.0%,占营业支出的5.4%,表现公司关于技术研发的注重。公司获得近100个项目定点,这些新项目峰值年销售额约7亿元。

　　粉末冶金市场空间宽广,汽车市场国产化率先迸发

　　粉末冶金在新资料的开展中意义严重,是古代工业中的朝阳产业。据我们东吴机械团队在《粉末冶金:汽车零部件国产化带来行业疾速增长》中测算,估计2020年,仅汽车粉末冶金市场达200亿元。而该局部市场目前仅有东睦股份等多数企业打破国外垄断,行业空间大。在家电范畴,主流家电企业逐渐运用高端粉末冶金零件替代传统铸锻零件,市场前景可期。美国粉末冶金工业结合会指出,在动力、航空航天、医疗/牙科、电工合金以及磁性资料、国防、工业和消费产品等行业,估计粉末冶金将有更为普遍的使用。

　　市场与技术偏重,将来前景可期

　　市场方面,公司已延续多年在国际粉末冶金行业中处于市场相对抢先位置。公司成功当选国度“第二批制造业单项冠军示范企业”,并被博格华纳总部(美国)评为“全球年度供给商”。技术方面,公司估计将来3~5年,将坚持销售额5%以上的研发投入比例。在集中研发汽车关键中心零部件的同时,还将积极开展铁硅铝、铁硅镍等软磁资料在汽车和太阳能范畴的商业运用,向新动力方向拓展。

　　盈利预测与投资评级:公司成功打破国外对粉末冶金在高端汽车市场的垄随着流量往智能终端设备迁移，新的机遇“物联网商业社交时代”也将迎来，通过人的第六器官（智能手机）和智能设备终端的联网互动，从而改变了人的行为习惯和消费方式。线下流量通过LBS定位重新分配，又通过物联网终端智能推荐引擎引导到网上任意有价值的地方，至此互联网下半场拉开帷幕。断,基于对公司粉末冶金、软磁资料的临时看好,我们上调对公司2018-20年业绩预测至4.05、4.98、6.17亿元,对应EPS0.93、1.14、1.41元,对应PE17、14、11X,维持“买入”评级。

　　风险提示:汽车行业销量增速下滑风险公司新产品开辟不顺利招致支出增速不达预期。（东吴证券 陈显帆）