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　　再陷看空漩涡，马斯克难讲“创业故事” 特斯拉危局

　　吴小飞、童海华

　　中美贸易紧张态势不时晋级。假如单方宣称的关税一旦施行，汽车制造商将会比其他行业遭到更大的损伤。而最近正逢多事之秋的电动车制造商特斯拉或将雪上加霜，受伤最深。

　　据理解，特斯拉目前尚未在中国建厂，一切在华商品均是出口方式，若政策落地将是美国车企在华受影响最大的一个。据中国汽车流通协会数据，特斯拉2017年在华销量占其全球总量的16.5%。至往年2月，累计销量为2380辆。

　　“精准的还击效果很好。”全国乘联会秘书长崔东树撰文表态。在他看来，Model 3马上进入量产阶段，中国作为其最大单一市场，尤为需求波动政策的保证。

　　早前，埃隆马斯克（Elon Musk）更新Twitter，戏称由其掌舵的美国电动汽车公司特斯拉（NASDAQ：TSLA）正在面临破产，并配图本人脸挂泪痕背靠在一辆Model 3上。这个玩笑直接招致特斯拉一日市值蒸发23亿美元。

　　得益于美股对科创企业的宽容，特斯拉虽然自上市以来从未盈利但依旧坚持超越400亿美元的市值，曾一度逾越老牌美国车企通用和福特。但以“创业故事”的方式吸金，虽然带给特斯拉较高的社会关注和市场估值，但软弱的“故事体”自身具有较大的不确定性，使得特斯拉股价如过山车般随着市场风向的异动而崎岖。马斯克23亿美元的破产玩笑并非空穴来风，特斯拉刚刚渡过了一个极为困难的3月。

　　群体看空

　　受累于Uber自动驾驶事故等影响，3月，中、美股市中多个汽车股走低，而特斯拉可谓其中之最。3月，特斯拉股价下跌22.4%。

　　多个知名机构和投资者的做空无疑对股价的下跌起到助推作用。3月18日，空头巨匠吉姆查诺斯（Jim Chanos）痛批特斯拉的股票毫无价值；3月19日，高盛估计特斯拉Model 3的交付兑现困难，坚持对该公司股票给出卖出评级，并预测在将来半年特斯拉目的股价为205美元/股。

　　其中对特斯拉影响较大的是3月27日信誉评级公司穆迪把特斯拉的信誉评级从B2下调至B3。该评级低于投资级别6个层级。“信誉评级对特斯拉影响深远，至多将来公司从银行渠道融资会面临较大困难，收窄了其融资渠道。”一位不愿具名的资深汽车从业者通知《中国运营报》记者。

　　此外，2017年8月特斯拉发行的18亿美元初级无担保债券的评级也从B3被下调至Caa1，为渣滓级别。包括瑞银在内的多家金融机构均在看空特斯拉的梯队中。特斯拉一系列的负面事情正面验证了看空者判别的真实性。3月下旬，特斯拉前后呈现自动驾驶至死、12.3万辆Model S成绩车辆召回以及外部员工爆料量产车型Mode 3零部件返工等成绩。

　　特斯拉（中国）方面通知记者，中国市场的成绩车召回曾经报送国度质检总局，正在配合质检总局有序的展开相关任务。但是特斯拉（中国）回绝泄漏所涉成绩车辆的数字。

　　“集中做空的呈现是企业开展到一定阶段后，运营状况比拟明晰了，负面信息的接踵而来就像一条导前线引爆了此前积聚的成绩。”一位临时研讨特斯拉运营的证券剖析人士通知记者。据他剖析，投资者在后期风险投资时看中的是其科技创新、体验效劳等方面的行业领跑力，虽然晓得特斯拉能够会呈现成绩，但是思索成绩的权重会不一样，加之特斯拉不断未能盈利，市场估值过高，做空也在道理之中。

　　值得一提的是，做空热潮或夹杂局部资本运作者的套利行为。据前述从业人士剖析，做空者中一局部是临时不看好特斯拉的，另一局部是“资本市场的投机者”。“扩展负面，买空卖空，炒短期套利的人也不在多数。”

　　问诊特斯拉

　　据2月8日特斯拉发布2017年第四季度财报，在运营层面，2017年特斯拉全年营业支出为117.6亿美元（人民币约743亿元），净盈余达19.6亿美元（人民币约123亿元），远超2016年的6.7亿美元。

　　在产能成绩上，备受注目的Model 3在第三和第四季度的交付量辨别是222辆、1542辆。Model 3自量产阶段成绩不时，周产能数量多次难以兑现。其中原定于2017年年末到达的周产5000辆经过两次“跳票”后推延至往年6月末。

　　目前特斯拉的中心成绩次要在 Model 3的产能爬坡困难以及行将到来的宏大资金缺口。Model 3是特斯拉公司推出的经济车型，定价3.5万美元起，意在以亲民价钱停止批量化销售，是特斯拉首款规模量产的车型，也是其完成扭亏为盈的关键。至2017年8月，特斯拉称已有45.5万张Model 3订单。

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　　“消费一辆车和消费一万辆车对企业来说完全是两个不同量级的考验。”波士顿征询（上海）无限公司合伙人兼董事总经理许刚说。并无规模造车经历的特斯拉在Model 3量产上成绩频出，此前该公司曾把这一成绩归咎于电池供给商松下。

　　据CNBC 3月下旬报道，特斯拉员工泄漏该公司目前制造的缺陷零部件和车辆比例较高，其中弗里蒙特工厂的部件有40%需求返工，这局部影响了员工的任务积极性。MAG征询公司的剖析人士称，如此高的返工比例意味着特斯拉消费制造的异常。

　　据彭博社4月2日（美东工夫）报道，马斯克在给投资者的外部信中称，至3月末，Model 3的周产量曾经到达2000辆。这一数字虽然相较于原方案还有500辆的差额，但曾经大幅超出市场预期。“以这个进度看，二季度到达5000辆并不是高不可攀。”前述汽车从业者说。

　　在资金方面，至2017年末，特斯拉的现金和现金等价物为34亿美元，持有债权72亿美元。据彭博社测算，特斯拉每分钟烧钱超越6500美元，假如没有更多的融资，其资金将在年底前耗尽。穆迪信贷剖析师也表示，特斯拉在将来12个月内，有12亿美元的债权到期，年内讧资约为20亿美元。

　　“摆在特斯拉面前次要是两条路，一个是融资，另一个是顺利完成量产。”前述证券从业人士说。他强调，马斯克某些建厂、推出新产品等阶段性的利好并不能从基本上处理特斯拉的成绩，前述两个成绩不处理企业全体上还是往下走的。

　　值得一提的是，特斯拉的先发优势正在随着竞争者的不时进入以及本身量产成绩而逐步式微。在Model 3 发布后，群众、通用、戴姆勒公司和捷豹路虎辨别宣布了中止消费传统燃油车，片面转向电动车的消费方案。“这正是我比拟担忧的。”前述剖析人士称。

　　罗兰贝格企业管理（上海）无限公司项目经理吴钊表示，特斯拉的品牌溢价力较高，至往年上半年，市场上能迅速推出无效产品与特斯拉同台竞争的企业并不多，只需Model 3的交付不再出大成绩，用户还是有耐烦等候的。

　　中国故事

　　据特斯拉（中国）提供的数据，2017年，特斯拉中国市场营收同比涨幅增长超越90%，成为特斯拉全球增长最快的市场。此外，2017年特斯拉旗下在售车型在华本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。销量约为1.7万辆。至2018年2月末，特斯拉在华的直营体验中心超越30家，在中国大陆已建立超级充电桩超越1000个。

　　“在汽车行业，普通出口销量在3万~5万辆范围便可在外乡建厂，由于在配套供给方面会比拟划算。”汽车行业知名评论员田永秋说。

　　自2017年以来，特斯拉在上海建厂的音讯几经乌龙不曾落实。2017年10月，商务部针对新动力汽车释放宽松政策信号，放宽中外企业合资建厂的合资股比限制，自贸区允许外资电动车企业独资建厂。

　　2017年11月，马斯克在三季度财报电话会议上表示，规划三年后在中国展开消费，2019年以前不会在中国有严重资本收入。

　　但是随即的一系列变化或使马斯克必需减速特斯拉中国外乡化消费的步伐。2017年11月，马斯克出席美国总统特朗普所带的“奢华访华团”。

　　2018年3月23日，特朗普签署对华贸易备忘录，能够对中国出口的600亿美元商品添加关税。在“301调查”中，直指外资在华建厂的合资股比成绩。马斯克此前也曾在特朗普的Twitter下埋怨中国的出口关税和外资建厂的合资股比限制。

　　在一切建厂能够降至冰点的状况下，北京工夫4月2日，有网友在微博上称在北京偶遇马斯克。据知情人士泄漏，马斯克此次低调现身中国或与推进在华设厂有关。其中心意图或包括促进中国政府加大汽车出口关税降幅，在中美贸易摩擦的紧张阶段释放紧张姿势。

　　但是，随着中美贸易摩擦的开展，特斯拉将再次遭到影响。

　　巴克莱剖析师布莱恩约翰逊（Brian Johnson）以为，特斯拉在加州的工厂每年向中国出口约1.5万辆汽车。与在中国拥有设备的底特律汽车制造商不同，特斯拉100%的在华销售都将遭到关税的影响。

　　约翰逊预测，特斯拉“将接受一切添加的汽车关税冲击”，中国区支出占该公司总支出的17%。比方，根底款的Model S 100D在美国售价为9.4万美元，异样的车辆目前在中国的售价为93.1万元人民币（约14.8万美元）。关税大大提升了价钱。

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　　不过中美贸易摩擦对特斯拉的详细影响，还有待察看。“关键还是看5月15日美国政府对加纳税收的听证后果。”前述知情人士通知记者。他表示，此次中国商务部文件的一个要点是“措施和施行工夫另行公告”，这意味着将来充溢着变数。