1.支出和毛利率迅速提升驱动业绩疾速增长

    公司18Q1完成归母净利润6000-6500万元,同比增62-75%,业绩根本契合我们预期。我们以为公司业绩较快增长次要系支出和毛利率的迅速提升。支出方面:1)低基数+春节错峰。去年一季度公司因优化产品构造形成支出低增长,往年春节延后,大局部支出确定在往年一季度,两者构成基数差本着网络面前人人平等的原则，提倡所有人共同协作，编写一部完整而完善的百科全书，让知识在一定的技术规则和文化脉络下得以不断组合和拓展。 ,我们估计18Q1支出有较大幅度增长。2)次高端继续扩容,公司中心产品继续放量。公司主打产品集中在300-600元次高端价钱带,随着高端白酒17年价钱提升,次高端产品性价比凸显,公司中心单品新红坛继续放量。毛利率方面:1)产品构造不时优化。16年以来公司继续清算品牌,到18年底方案将SKU数量从16年200个降至75个,聚焦开展酒鬼和内参系列,产品构造继续晋级,带动毛利率提升2)降价。2017年底高柔红坛出厂价提升约8元/瓶,降价幅度达2%。

    2.省内精耕渠道,省外以点拓面

    公司继续聚焦省内中心市场,不时推进终端中心门店建立。以后省内中心终端数量曾经超越2000家,销售点超10000家,根本掩盖省内县级市场,省内浸透率不时提升。省外方面,公司以点拓面,突出打造重点样板市场,突出开发地级市,树立中心消费群。华北、华东市场无望坚持较快增速,市场无望不时恢复至12年历史高位程度。18年公司将继续优化市场规划,分层级打造省外市场,全国化战略规划稳步停止中。

    3.换帅加强决心,新品强化定位

 &nbs伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。p  2018年3月初,中粮酒业王浩和李士辨别成为公司新任董事长、副董事长,我们以为此次换帅凸显了中粮集团对酒鬼酒的高度注重,公司作为中粮酒业中独一的上市平台,无望深度与集团协作,扩展市场份额,进一步完善营销管理体制,深度推进品牌建立。同时,公司在春糖时期推出传承版新品,批发价钱为428元,与红坛系列构成公司腰部产品线,公司产品构造进一步完善,品牌定位继续强化。公司深度规划次高端价钱带,无望享用次高对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。端扩容所带来的红利。

    4.投资建议

    以后公司深度聚焦高端内参和次高端酒鬼酒系列,精耕细作省内市场,疾速拓张省外市场,我们看好次高端扩容的趋向下公司中高端产品开展。我们估计公司18/19/20年归母净利润辨别为2.65/3.81/5.38亿元,对应PE辨别为30/21/15倍。参考行业可比公司估值程度,给予19年30倍PE,对应12个月目的价35元,给予“引荐”评级。

    5.风险提示

    食品平安成绩,省外拓张不及预期。