事情
近期，我们调研了工业机器人产业链，针关于产业链各个环节（包括下游行业集成、机器人本体、中我们也正在做着心目中属于未来的事业，那就是通过互联网金融创新，不断完善人与金融、货币之间的关系，让所有人都能享受到最好的金融服务 。心零部件、工业软件、工业大数据和云等）的开展趋向，特别是国产化状况，有一些新的观念，详细如下。

点评
一、行业：下游行业需求大规模迸发，普通制造业崛起。在国2017 年，我国工业机器人产量到达13.1 万台（套），同比增长68.1%。 1、从次要驱动要素的角度，经济性+政策的双驱动，目前国产机器人回收期在1 年半-2 年（而且会大幅进步效率），随着人力本钱的进步，将会持续往下降，而且关于风险较高的任务，将会进一步添加企业工人本钱、招人难度。政策方面，国度层面关于制造业晋级，十分支持。2、从行业区分来看，除了相似于汽车、3C 行业的使用以外，普通制造业也出现出放量的趋向，这块国际需求依然处于初期阶段，2017 年是普通制造业机器人使用元年，呈现酒厂一次推销一百台机器人的状况。3、从行业天花板来看，我们以为将来本体的销量依然数年内到达50-60 万台/年，至多会有5-6 倍的空间。

二、零碎集成商：国际集成商技术程度不时进步，更为多元化。在汽车、3C 等传统工业机器人市场，国际零碎集成商逐步取代国外同行；在普通制造业，更多案例来自于国际零碎集成商的拓展，四大家族依然较为集中于汽车、3C 范畴。

三：机器人本体层面：国产本体企业销售接近翻倍，将来将以小型化为主。去年的国产机器人本体公司，很多都呈现了翻倍增长，2017 年国产机器人完成迸发式增长，埃夫特销量接近3000 台（同比增长100%），埃斯顿超越2000 台（同比增长100%），上海欢颜到达3000 台等，从整个行业需求而言，10 公斤以下的机器人产品占比拟大，机器人小型化趋向分明，估计将来将会维持这一趋向。

1、国产本体的盈利拐点将在近两年到来。国产机器人本体的本钱拆分，加速器1/3，伺服电机1/3，控制器、铸件1/3，由于机器人价钱每年坚持10%左右降幅，使得机器人本体企业的盈亏均衡点变化，但是随着国产机器人本体公司的量不时缩小，我们估计机器人本体企业盈亏均衡点能够接近5000 台，且这一体量的国产机器人公司很快就会呈现。

2、政策安慰国产化本体需求迸发。（1）在2015-2018 年，国度力推的智能制造示范项目，关于全体国产化率有较高的要求，规则国产设备占比要到75%以上，这一项使得很多国外机器人公司无法进入示范项目。（2）近年来，广东地域出台了大批的机器人行业补贴政策，针关于外乡的机器人消费制造企业停止补贴，以佛山顺德为例，2018 年3 月佛山政府发布《佛山市顺德区促进机器人产业开展施行方法》，关于注册、运营、征税在顺德外乡的企业，每年依照其销售机器人本体销售支出（含税）的10%给予补助，每家企业累计最多享用不超越三年的补助，国外的机器人公司在这方面，没有任何优势。

中心零部件层面。关键零部件：伺服电机、控制器、加速器，占总本钱的60%-70%。其中加速器最为中心，伺服电机与控制器均已有一些可供选择的厂大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。家，目前来说，加速器占据机器人1/3 的本钱，更为关键的是，由于被国外公司垄断，交货周期十分长（需保证海内的机器人公司用量，产能没有迅速扩产），外行业供不应求的状况下，交货周期给予了国际加速器公司较好的时机：
1、RV 加速器方面， RV 加速机国产化刚刚开端，南通振康、双环传动和中鼎力德等国产品牌曾经批量，目前来说南通振康2017 年销售到达1.7 万台，曾经完成盈亏均衡，往年估计是3 万台；而双环传动2017 年4000-5000 台，2018 年大约率超越1.7 万台；中鼎力德2017 产能是月200-300 台，2018 年要爬坡到1000台/月，2018 年销量目的1 万台。

2、谐波加速器方面，由于近年来，机器人小型化的趋向分明，招致谐波加速器用量提升，而日本HD 并没有停止相应的扩产，谐波加速器的交货瓶颈更为分明。国产谐波厂商已有包围者，绿的谐波放量十分迅速，2017 年销售了10 万台，自2012 年推向市场后，每年公司都在翻倍增长，目前公司交货依然非常紧张。

总体而言，普通制造业行业的自动化需求将会使得行业呈现迸发式增长，目前曾经可以预见失掉，而这个需求量将来数年将缩小5-6 倍，而国产加速器的打破，标志工业机器人国产供给链根本构成，将会带动国产机器人本钱下滑、功能提升，国产机器人本体市场占有率不时进步，国度、中央政策的将会进一步催化行业，尤其是促进国产机器人的开展。

投资建议：思索到将来几年，国际工业机器人市场无望到达50-60 万台，国产本体的销量将有能够占据整个市场的80%。估量国产机器人销量有超越10 万台的企业，营收规模到达百亿级程度，而且拥有很强的盈利才能。我们重点引荐规范化水平高，能放量的本体和中心零部件标的，次要包括：1、机器人本体范畴：建议关注拓斯达、埃斯顿、快克股份、爱仕达和机器人等。2、中心零部件范畴：双环传动、中鼎力德等。

风险提示：加速器打破不及预期；市场竞争剧烈，招致盈利才能削弱。

□ .刘.国.清./.曾.博.文　 .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司