千呼万唤始出来。历经近半年地下征求意见，备受市场注目的资管新规终于落地。

　　4月27日晚间，央行、银保监会、证监会、外汇局多部委结合发布了《关于标准金融机构资产管理业务的指点意见》（下称“《指点意见》”）。相较征求意见稿，《指点意见》在过渡期、估值办法、合格投资者门槛等诸多方面均有所改动。在颇受外界关注的过渡期方面，《指点意见》明白将过渡期延伸至2020年底，这也给了金融机构充足的调整和转型工夫。

　　多位受访的剖析人士均指出，《指点意见》将对百万亿级大资管市场发生严重影响，市场格式将被彻底重塑。

　　“打破刚兑”再细化，明白产品估值办法

　　打破刚兑被视为资管新规中最为重要的一条。华南某股份行相关担任人对时代财经表示，“不准刚性兑付这一条写得很细，这对理财用户的影响是最大的。”

　　所谓刚性兑付，复杂地说就是金融机构为其发行的资管产品停止保本保收益。《指点意见》指出，金融机构该当增强投资者教育，不时进步投资者的金融知识程度和风险认识，向投资者传递“卖者尽责、买者自傲”的理念，打破刚性兑付。这也意味着，占据资管市场“大头”、规模超22万亿的银行理财富品将不再是“无风险”的代名词，投资者将自行承当与预期收益相婚配的相关风险。

　　打破刚性兑付后的资管产品，新规要求必需实行净值化管理，关于此前市场热议的净值化产品估值办法，《指点意见》也给出了明白指点：坚持公允价值计量准绳，鼓舞运用市值计量。契合以下条件之一的，可依照企业会计原则以摊余本钱停止计量：一是资产管理产品为封锁式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是资产管理产品为封锁式产品，且所投金融资产暂不具有活泼买卖市场，或许在活泼市场中没有报价、也不能采用估值技术牢靠计量公允价值。

　　对此，兴业银行(行情601166,诊股)首席经济学家鲁政委对时代财经剖析称，此次资管新规，需求统筹会计原则要求战争稳过渡，所以明白了封锁式产品、且根底资产现金流测试满足会计原则的，是可以采用摊余本钱法的。

　　“其他产品鼓舞运用市价法，但并未明白扫除摊余本钱法的运用，”鲁政委进一步通知时代财经，“只是要遭到‘双5%’的约束，即后期以摊余本钱计量的理财富品兑付时的估值绝对价值的偏离度不得超越5%；假如偏离超越5%的产品数超越所发行产品总数的5%后，不得再发行以摊余本钱法估值的资产管理产品。”

　　鲁政委表示，关于封锁式产品来说，由于投资人掩盖了产品从头到尾的整个期限，实践上一切的风险都是投资人本人兜着的，这跟估值办法没有关系，只不过是当下表现还是说到期末表现而已，并不改动投资人的实践收益。因而封锁式产品运用摊余本钱法，不会改动投资人的收益和风险情况。

　　联讯证券董事总经理李奇霖也指出，与此前市场猜想一切产品采用市值法估值不同，资管新规在估值办法上有所“退让”，并未全部要求一切资管产品采用市值法计价，对满足条件的金融资产可以采取摊余本钱法计价。

　　李奇霖表示，之所以会做这种退让，一方面是由于在缺乏活泼买卖市场的状况下，发明出一种可以实在反映信誉风险变化的估值办法难度太大，另一方面是当满足封锁式、非期限错配、非资金池运作的条件时，现实上也就将活动性风险扫除了。

　　过渡期延至2020年底，市场压力缓解

　　资管新规过渡期布置不断遭到市场高度关注。此前的征求意见稿将过渡期定为截至2019年6月底，本次《指点意见》则明白将过渡期延伸至2020年底。

　　《指点意见》规则，对提早完成整改的机构，给予适当监管鼓励。过渡期内，金融机构发行新产品该当契合本意见的规则；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的活动性和市场波动，金融机构可以发行老产品对接，但该当严厉控制在存量产品全体规模内，并有序紧随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。缩递加，避免过渡期完毕时呈现断崖效应。

　　对此，国泰君安(行情601211,诊股)剖析师李少君以为，过渡期延伸到2020年底，给了金融机构充足的调整和转型工夫。以后时点资管新规的正式发布，表现了监管层打好防备化解严重风险攻坚战的决计，资管新规发布关于市场意味着风险靴子落地，短期内市场心情抑制无限缓解。

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　　前海开源首席经济学家杨德龙也对时代财经表示，资管新规的过渡期延伸到2020年底，利好股市，有助于缓解短期市场的资金挤压效应，利好市场资金面。“短期来看，清算违规理财资金能够惹起市场动摇，但临时来看对股市安康开展十分有利。”

　　金融监管研讨院院长孙海波则解读称，关于资管新规的过渡期，更应该关注的是详细有哪些不符新规的行为仍能在时期存续。

　　孙海波表示，对规范化资产而言，中心是过渡期之前处理估值办法和预期收益率宣传成绩。关于非标资产而言，过渡期内要确保募集期限足够长的资金，确保在过渡期之后的一切非标产品都满足期限婚配的要求。

　　此外，《指点意见》进步了合格投资者门槛。相较征求意见稿，新增“具有2年以上投资阅历在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元”，即要求家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或许近3年自己年均支出不低于40万元等。

　　（时代财经记者魏子皓对此文亦有奉献）