每经记者 欧阳凯    每经编辑 赵桥    

图片来源：视觉中国

作为国际锂电设备龙头企业，赢合科技（300457，SZ）近日交出了一份业绩大涨的成果单：2017年公司完成营业支出15.86亿元，同比增长86.52%，归属于上市公司股东净利润2.20亿元，同比增长78.34%。

但这仅仅是账面光鲜，《每日经济新闻》记者研讨发现，这样一份华美业绩面前却藏着不少隐忧：应收账款已激增至7.78亿元，占营收的48.93%，占总资产的24.7%；运营现金流净额五年来初次为负；短期借款激增389%；重要股东、高管开端减持套现等。

针对年报中的诸多疑惑，5月2日晚，赢合科技方面回复称，应收账款是行业普遍性的成绩，鉴于行业信誉政策，公司应收账款的添加与营收的添加具有较高的婚配性，相关目标处于正常区间。同时，公司针对应收账款依照账龄计提了减值预备，目前风险可控。

去年应收账款翻倍

自2011年以来，赢合科技的应收账款不时添加，数据显示，2011年应收账款为3462万元，但截至2017年12月31日，应收账款添加至7.78亿元，为近7年来最高，与2016年的3.87亿元相比，增长了101%。

账龄构造显示，其中1年以内账龄的应收账款金额为7.03亿元，1至2年账龄账款金额为9293.8万元，2至3年为3828.4万元，3年以上为2032万元。这也就意味着，公司去年超越15亿的营收，是树立在近半&ldquo赊销&rdquo根底之上的。

赢合科技近4年应收账款变化状况（单位：亿元）

依据中金公司统计的2016年国际锂电设备市场占比份额，排名前列的6家锂电设备公司分掉25%的市场份额，辨别是新嘉拓、先导智能（300450，SZ）、赢合科技、雅康、浩能和吉阳。其中，先导智能和赢合科技为上市公司。记者比照发现，先导智能2017年营收约为21.77亿元，应收账款约为8.97亿元，占总营收比重41.20%，占总资产比重仅为13.49%，两个目标均低于赢合科技。

此外，星云股份（300648，SZ）是锂电池检测零碎效劳商，跟赢合科技面临类似的下游客户。数据显示，2017年，星云股份应收账款为1.43亿元，占总营收比重为46.42%，占总资产比重为22.06%。

从应收账款周转率来看，据记者计算，先导智能和星云股份的应收账款周转率辨别为4.02和2.58，赢合科技的应收账款周转天数为132.19天，应收账款周转率为2.72，分明低于先导智能，仅仅略高于星云股份。

对此，赢合科技方面回复《每日经济新闻》记者称，公司2017年应收账款周转率的数据次要是公司去年3月完成雅康精细的收买，期末应收账款包括雅康以前年度未发出金额。从公司运营状况来看，运营效率全体是提升的。

&ldquo由于公司所处行业销售形式特点，应收账款会随着公司销售规模疾速增长而呈现较快增长。&rdquo赢合科技在年报中坦言了存在的风险，但公司依然强调应收账款全体处于合理程度，应收账款周转正常，只是称不扫除假如发作严重不利影响要素或突发事情，能够发作因应收账款不能及时发出而构成坏账的风险，从而对公司资金运用效率及运营业绩发生不利影响。

记者理解到，目前赢合科技采取的回款形式如下：&ldquo预收款&rdquo在销售合同签署后收取，普通收取合同金额的20%~40%，收到款后公司开端设计开发、推销备料并组织消费；&ldquo发货款&rdquo在产品竣工、发货前收取，普通收取合同金额的30%~50%（累计收款50%~70%），公司在收到发货款后发货；&ldquo验收款&rdquo在产品交付客户处并装置调试完成，客户验收经过后3个月左右收取，普通收取合同金额的20%~40%（累计收款90%左右）；&ldquo质保金&rdquo普通为合同金额的10%，质保期次要为1年，普通自验收合格后开端计算，质保期满后领取。

一位锂电行业人士通知记者，目前锂电设备行业多采用&ldquo3331&rdquo等类型的分期回款方式，使得企业前期回款难控，且锂电消费线采用的都是非标设备，在验收环节普通都比拟慢，且验收完蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。成后，客户大都喜欢拖延付款，因而，锂电设备供给商的应收账款都比拟多，尤其是最初一到两成的尾款十分难收，甚至最终成为企业坏账。

记者对行业人士采访理解到，发生上述景象的缘由还与新动力车企的补贴相关，监管部门为了打击&ldquo骗补&rdquo行为，补贴周期延伸。2016年底，新动力车的补贴方式由此前的事后拨付更改为预先清算的方式；去年3月，《关于展开2016年度新动力汽车补贴资金清算任务的告诉》规则：非团体用车累计行驶里程需到达3万公里才干请求财政补贴。

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&ldquo这就招致新动力车企后期需求垫付的资金添加，少则数十亿多则上百亿。大多新动力车企有力承当如此大的资金压力，不得不延迟向动力电池厂商付款，传导性也就使得锂电设备行业的应收账款上升。&rdquo真锂研讨首席剖析师墨柯表示。

此外，锂电设备企业除了要承当电池企业资金链断裂开张的风险外，假如设备在回款期内呈现成绩，余下的款项能不能顺利发出来也成为未知数。在此状况下，客户质量对锂电设备生厂商的开展起到关键性影响作用。

有业内人士以为，虽然行业回款较慢的成绩短期无法处理，锂电设备企业与优质客户或许大客户协作可一定水平上躲避坏账、死账的风险，企业也可调整本人的产品定位，淘汰掉局部二、三线协作同伴，求现款不求销量。

数据显示，赢合科技2017年前5名客户算计销售金额7.76亿元，占年度销售总额比例的48.94%。但赢合科技年报并未发布详细客户称号。依据东吴证券的研报，赢合科技的客户包括北京国能、河南力旋等动力电池厂商。其中，北京国能将来两年扩产规模估计为10GWh~15GWh，对应设备投资规模30亿~45亿元；河南力旋2018年扩产规划为4GWh，对应设备投资12亿元。

不过，如今来看，即使是行业排名靠前的动力电池企业，也不能保证一定能防止资金链断裂的风险。随着动力电池洗牌加剧，行业集中度日趋进步，此前动力电池龙头企业沃特玛自爆债权危机，一度涉及到产业链上下游企业，而沃特玛曾一度占到国际动力电池装机份额的前三，这无疑业给锂电设备行业敲响了警钟。

&ldquo沃特玛在2017年根本没有新签合同，对公司运营影响无限。&rdquo赢合科技方面回复记者表示，公司的整线形式曾经取得行业客户的认可，产品力和品牌力都有进一步提升，市场拓展绝对顺利，对2018年的业务也是绝对悲观。

运营现金流净额5年初次为负

年报显示，2017年，赢合科技运营活动发生的现金流量净额为负4720.74万元，比上年2846.29万元增加265.86%，这也是赢合科技五年来，运营现金流净额初次为负。

赢合科技近4年运营现金流净额变化状况（单位：亿元）

对此，赢合科技在年报中解释称，次要缘由：一是2017年公司整线销售占比提升，原单机设备验收形式向整线设备验收形式转型，消费周期及设备验收周期延伸，形成现金收款进度延缓；二是随着公司整线销售规模的继续增长，外购比例不时扩展，由于外购规模价钱竞争优势未完全表现，外购设AI已经渗透到了生活中的方方面面。在智能交通领域，人工智能技术也正在发挥作用。备的付款方式是&ldquo发货前领取局部货款&rdquo，形成资料现金付款比例同比上升。

记者留意到，赢合科技在年报中称，公司在业界率先提出锂电设备整线交付形式，目前是行业内独一一家提供锂电池智能消费线整线处理方案的企业。也正是依托这种形式，赢合科技订单量完简单来说，创业有四步：一创意、二技术、三产品、四市场。对于停留在‘创意’阶段的团队，你们的难点不在于找钱，而在于找人。”结合自身微软背景及创业经验。成疾速增长。数据显示，报告期内，赢合科技新签署单约22.39亿元，同比增长50.07%。

不过，就有同行的上市公司对该种形式有不同看法。此前科恒股份曾表示，锂电设备整线打包的方式成为主流的能够性不大，但也一定会有很大一局部市场需求，而分段打包的能够性很大。

一位不愿具名的锂电行业研讨人士向记者表示，总体来说，由单机设备向整线设备交付转变，虽然可以延长建立周期、降低本钱、一致售后效劳，从而更好与客户绑定，但这种形式一定水平上延伸了验收周期，从而延伸了销售款项的回款周期，形成短工夫内的应收账款激增。

赢合科技在回复记者时依然强调，整线形式已是行业趋向，同行都在规划，包括先导智能经过收买泰坦的研发前段设备，也意在规划整线形式。整线形式具有高质量、低能耗、交付快、爬坡快及直通率初等优势，已取得行业客户认可。

不过，赢合科技亦在年报中坦言，由于锂电池行业迸发式增长，公司下游客户需求疾速扩展产能以掌握市场机遇，客户新建消费线规模较大，资金需求量添加，公司推行整线产品比单机设备产品的验收周期长，因而客户在信誉期内（3~6个月）的回款速度略有放缓。

记者留意到，2017年，赢合科技购置商品、承受劳务领取的现金高达8.59亿元，同比增长93.4%。关于赢合科技而言，主业运营水平上或许要面临&ldquo双面夹攻&rdquo：一方面，卖出设备无法及时发出款项，应收账款添加分明；另一方面，因产能扩张、整线交付等需少量外购设备，但外购规模价钱竞争优势未能完全表现，又需少量领取现金。

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赢合科技在年报中仍然坚决表示，公司资产质量较好，短期偿债才能较强，近年来运营业绩疾速增长，报告期内呈现运营活动现金流暂时性下降，不会对公司的继续运营才能发生严重影响。

此前无机构预估2020年锂电设备市场规模356亿元，国产设备产值将到达285亿元，国产设备占比从50%进步到80%。但记者采访的不少业内人士均表示，卖出设备若无法及时发出款项，不只影响公司当年利润，对次年的消费及销售规划也会有不利影响，一旦呈现坏账、死账，损失难以估量。在应收账款高企以及动力电池产能过剩、洗牌加剧等行业背景下，锂电设备企业的扩张速度应该愈加慎重，求现款而不求销量，保证现金流或许才是关键。

对此，赢合科技回复《每日经济新闻》记者称，公司运营效率不时提升，单2017年第四季度的运营活动现金流就到达1.48亿元，公司运营现金流状况良好，且公司在4月份完成了定增，募集资金约13.85亿元，将助力公司将来继续生长。

资本反响

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