投资要点



    公司是我国最早从事超高频射频辨认技术（RFID）研发的高科技公司之一，定位于专业的超高频RFID设备提供商。目前公司RFID产品次要面向铁路、烟草、海关、军队等，其中铁路是最次要市场，约80％的支出来自铁路市场销售支出。

　　RFID技术被以为是21世纪最有开展出路的信息技术之一，目前专利技术次要集中于东方兴旺国度。中国以白皮书的方式确立开展RFID产业，易观国际以为，2005年是正式启动年，估计2009年国际市场将到达50亿元，年复合增长33％。而IDC则更为悲观，预测国际RFID市场2009年将达58.89亿元，年复合增长65.6%。公司处于迸发生长的行业，将来生长前景看好。

    公司募集资金用于三个项目施行，辨别为射频辨认电子标签、读写器的设计及产业化，以及铁路车号辨认RFID产业产业化及拓展使用。我们以为公司募集资金项目有利于进一步强化公司中心竞争力，关于公司前期开辟市场、提升技术、改善产品构造有着明显作用。

　  估计公司07、08年的EPS辨别为0.62元和0.75元，思索到公司在国际RFID市场（尤其是铁路这一细分市场）的抢先位置，同时思索到公司作为中小板上市的公司，生长性良好，我们以为以08年的EPS计算，给予公司30～35倍PE应属合理，以08年EPS预测值0.75元/股计算，公司上市合理定价区间应在22.5～26.25元，建议询价区间在13.5～15.75元。

　　风险提示：

　　业务依赖单一市场近三年铁路市场支出均占总体支出约80%；

    对次要客户存在一定依赖性06年前五名客户销售支出占总体一半以上；

    高新技术行业技术更新快、专利维护等引致的风险。

    一、公司概略

    1.1初步树立抢先位置的国际超高频RFID设备提供商

    公司前身是深圳市远望谷信息技术无限公司，注册资本360万元，后经股权转让以及分红配股等，目前注册资本4810万元，公司法定代表人徐玉锁。

　　公司是我国最早从事超高频射频辨认技术（RFID）研发的高科技公司之一，定位于专业的超高频RFID设备提供商。

　　目前公司拥有5大系列60多种RFID产品，包括拥有完全自主知识产权的XC型自动辨认零碎、衍生的检测仪表、相关使用零碎软件，以及遵照ISO18000和EPC G2等多种协议的读写器及电子标签产品，已普遍使用于铁路运输管理、物流供给链管理、烟草物流、军事使用、图书管理、资产追踪、门禁管理及防伪等范畴。

    目前公司的铁路使用RFID产品已成为铁路市场著名品牌，产品销售支出和产量处于国际“龙头”位置；另外，公司在国度烟草一号工程、军事使用、集装箱管理、海关自动辨认管理、智能称重、机动车辆管理、门禁管理、大型厂矿企业物流管理等范畴也失掉普遍使用。总体而言，目前公司已在国际超高频RFID行业初步树立了抢先位置。

　　1.2公司股权构造和控股公司状况

    公司次要发起人包括徐玉锁、兰州必嘉电子技术无限公司和深圳市创新投资集团无限公司。

    二、RFID产业是21世纪最有开展出路的技术及国际开展状况

    2.1 RFID技术被以为21世纪最有开展出路的技术

    RFID技术是一项应用射频信号经过空间耦合(交变磁场或电磁场)完成无接触信息传递并经过所传递的信息到达辨认目的的技术。

　　依照能量供应方式的不同，RFID标签分为有源、无源和半有源三种；依照任务频率的不同，RFID标签分为低频（LF）、高频（HF）、超高频（UHF）和微波频段（M本着网络面前人人平等的原则，提倡所有人共同协作，编写一部完整而完善的百科全书，让知识在一定的技术规则和文化脉络下得以不断组合和拓展。 W）的标签。目前国际上RFID使用以LF和HF标签产品为主；UHF标签开端规模消费，由于其具有可远间隔辨认和低本钱的优势，无望在将来五年内成为主流；MW标签在局部国度曾经失掉使用，以为是21世纪最有开展出路的信息技术之一。

　　RFID技术触及信息、制造、资料等诸多高技术范畴，涵盖无线通讯、芯片设计与制造、天线设计与制造、标签封装、零碎集成、信息平安等技术。一些国度和国际跨国公司都在减速推进RFID技术的研发和使用进程。在过来十年间，共发生了数千项关于RFID技术的专利，次要集中在美国、欧洲、日本等国度和地域。

　　2.2中国推进RFID产业开展的施行进程

    2.3公司及其上下游行业的关联性剖析

    公司所处行业的下游行业为电子元器件、半导体、新资料、根底动力等行业，下游则十分普遍，，包括公共平安、消费管理和控制、古代物流与供给链管理、口岸进出口货物监管、交通管理、军事使用、严重工程与活动、畜牧管理、防伪打假、医疗本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。卫生、图书档案等。

　　目前发行人次要面对的下游行业包括铁路行业、古代物流与供给链管理行业（含批发行业、航空行业等）、军事使用及口岸进出口货物监管。

　　下游行业（除水电供给外）根本属于竞争性行业，下游行业的产能、需求变化对本行业本身开展的影响较小，在产品本钱构成中不具有决议性作用。随着下游行业的不时开展，本行业所需的大少数原资料及配件都可以从国际失掉充足的供给。

　　本行业与下游行业的开展亲密相关，国度铁路建立的投资、国度烟草行业的信息化建立、国防军事的RFID使用、古代物流与供给链管理范畴对RFID大规模的采用均是决议本行业将来需求的重要局部，因而下游行业的情况直接影响本行业的开展速度。随着下游行业不时进步对RFID产品功用的要求，使得本行业必需不时加大在技术研发、科技提高和降低本钱方面的投入，以更好地满足下游客户的要求。

　　三、公司运营状况剖析

    3.1公司的运营形式

    公司围绕以RFID电子标签、读写器为主的产品构造制定契合产品性质的运营形式采取“以产定销”和“虚拟工厂”运营概念，贯彻公司作为高新技术企业“哑铃”形构造的运营方针，专注于价值链中中心环节。

    公司报告期边疆面安装支出占总销售的比重较大，2004年到达了75.10%，2005年和2006年所占的销售比重有所下降，辨别为32.54%、57.28%；标签读写器和电子标签的2005年所占比重较大，算计到达了47.43%，2004年和2006年度所占比重较小；备品备件所占比重报告期内比拟波动；劳务支出次要是为铁路部门提供的技术培训、加工修缮修配、原有设备及技术晋级改造所提供的技术协助与支持等劳务所获得的支出。

    公司注重市场开辟，近年来加大了营销费用的投入，另外，不断努力于产品技术的研发和创新，不时推出新的产品。因而，公司的三项费用绝对主营支出的比重不断较高，不断在25％以上；而相对值则呈逐年大幅添加态势，2005年、2006年同比辨别添加了36.31%、9.62%。

　　3.3 IPO募集资金投向剖析

    公司于2007年1月22日召开暂时股东大会，拟地下发行1610万，募集资金将用于三个项目，投资总额2亿元。目前公司曾经请求了4500万元深圳市中小企业（20家）集合债券，占本次公司项目总投资的22.5%。

　　项目1与2：射频辨认（RFID）电子标签与读写器设计及产业化

    目前，超高频RFID技术正逐步使用于铁路车辆辨认、机动车辆辨认、仓储物流管理、消费线自动控制、重要范畴的`出入管理和物品追踪等范畴。作为世界的制造、交通、物流大国，我国在全球RFID市场中占据重要位置，我国鼓舞和支持在公共平安、消费管理与控制、古代物流与供给链管理、交通管理、军事使用等范畴中优先使用RFID技术，为RFID技术大规模使用提供经历。RFID中心技术研发及产业化建立曾经成为市场使用范畴开展的理想需求，也是对中国RFID企业提出的理想要求。

　　公司将经过“射频辨认（RFID）电子标签设计及产业化项目”、“射频辨认（RFID）读写器设计及产业化项目”的建立，发明一个弱小的示范平台，整合各方面优势资源，构成规模化的电子标签、读写器消费制造和研讨开发才能，研制具有自主知识产权并可与国际规范兼容的RFID电子标签、读写器，掌握RFID中心技术，促进我国RFID技术的开展和使用。

　　项目1总投资9000万元，估计建立期1.5年，试产期1年，达产后每年可完成销售支出11520万元，税后净利润2189万元，投资回收期4.46年。

　　项目2总投资5000万元，估计建立期1.5年，试产期1年，达产后可完成销售支出7290万元，税后净利润2062万元，投资回收期3.22年。

　　项目3：铁路车号辨认RFID产品产业化及拓展使用

    铁路运输是我国最次要、最重要的运输方式，也是国民经济的大动脉，在国民经济中占有极端重要的位置。随着运输业竞争日益剧烈，为了加强铁路运输业的市场竞争才能、改良管理程度、进步运输效率、改善效劳质量，我国铁路不断将信息化作为部长工程、作为行业建立的一项重要任务来抓。为此，铁道部鼎力推进铁路运输信息化建立，停止各种信息零碎的开发和建立。铁路运输信息化建立次要包括“铁路运输管理信息零碎(TMIS)”、“客运管理信息零碎”、“铁路运输调度指挥零碎”、“铁路办公自动化零碎”、“铁路车号自动辨认零碎(ATIS)”五个信息零碎的建立。

　　公司承当了新一代铁路车号自动辨认RFID产品及拓展使用的研发设计和消费义务，项目建立内容次要包括：新一代铁路车号辨认RFID产品及拓展使用技术的继续研讨；新型客、货、机车电子标签及空中辨认设备继续研发；树立新型货车标签、客车标签、机车双向标签、标签编程器、新型AEI(空中辨认设备)、OEM化读出安装、以及相应数量配套软件和设备等铁路车号辨认RFID产品的规模产业化才能；列车报警零碎、铁路应对器等拓展使用设备的研制。

　　本项目公司估计总投资6000万元，建立期1.5年，试产期1年，达产后可完成销售支出8615万元，税后净利润2613万元，投资回收期3年。

    公司本次募集资金投资项目定位于技术含量高，拥有自主知识产权的超高频RFID电子标签、读写器和铁路车号辨认RFID产品，具有宽广的市场前景。项目顺利施行后，关于公司的市场开辟、技术提升、消费才能、产质量量都有较大幅度的进步，将进一步改善公司的产品构造，进步公司的盈利才能。

    四、公司盈利预测

    4.1盈利预测次要假定

    顺利募集到项目施行资金，依据公司的预算以及思索项目的达产年限，预估将来三年主营支出辨别同比增长20％、30％、30％。

　　公司2006年综合毛利率绝对前两年要高，次要由于空中安装这样的毛利率较低产品比重下降，以及2006年公司添加了关于铁路提速带来的相关劳务支出，劳务支出毛利98％。因而我们以为2006年综合毛利率不具有继续性，预测以2005年综合毛利率为根据。

　　公司三项费用中，财务费用由于募集资金，依照目前银行存款利息以及项目进度停止大致的预算，其他两项依据历史本钱率停止计算。

　　4.2盈利预测表

    五、价值评价及上市定价

    思索到公司在国际RFID市场（尤其是铁路这一细分市场）的抢先位置，同时思索到公司作为中小板上市的公司，生长性良好，我们以为以08年的EPS计算，给予公司30～35倍PE应属合理，以08年EPS预测值0.75元/股计算，公司上市后合理定价区间应在22.5～26.25元，建议询价区间在13.5～15.75元。