我们依然维持对机械行业景气的判别，延续中期战略中从行业景气周期、产品生命周期、估值、事情预期，以及边沿类公司五个角度的选股思绪。行业景气的时节性，复兴政策、高铁、资产注入与重组、股权鼓励等事情预期将是次要思索要素。将来我们还会加大对边沿类公司的发掘力度。

　　微观需求环境普通

　　行业投资高增长

　　我们以为，固定资产投资增速开端出现回落势头，但总体向上势头仍未改动。或许是由于投资自身的时节性，或许是由于调控，从过来几年的数据看，六月份当前的投资增速都会呈现长久的回落。往年在高频率的紧缩政策下，这种回落也是我们预期当中。最新的数据显示，固定资产投资七月增速曾经开端下探，与投资高度相关的水泥产量增速也有下探的迹象，工业添加值增速也从顶端回落，微观需求环境不如上半年。

　　不过，固定资产投资累计增速仍维持26%以上，ink>房地产投资增速还维持在近几年最高程度，新开工投资也处于上升趋向中，新增固定资产投资维持旺盛形态，需求的动力仍在。近期政府再次加息、上调预备金，并发行特别国债，政策力度较大，后续的紧缩政策预期该当是逐步削弱的。从更大的视角看，美国经济景气下降、ink>人民币贬值带来的外需不利，只能从投资和内需去补偿，所以政府不会让投资增速过快下降，整个政策的次要目的应该是活动性。所以，微观背景很难呈现趋向性的变化。

　　但同时，我们也看到机械行业投资增速维持在较高程度，行业前景仍然悲观。从过来几年的数据看，行业投资是下一阶段行业景气的重要先行目标。往年前几个月，通用设备行业投资完毕前几年的下滑势头，增速逐月上升；公用设备行业投资增速高于2006年度程度；交通运输设备行业投资增速平和上升。从当月状况看，上述三个行业投资增速均处于近几年较好形态，并处于上升趋向中。细分行业投资的高增长预示着行业前景仍然悲观，需求景气将在调控政策的压制下得以延伸。

　　细分行业景气度高

　　07年上半年，通用和公用机械两个细分行业仍处于高景气形态。通用设备维持32%左右的销售增长速度，利润率趋于波动；公用设备销售根本维持去年景气程度，在30%以上，毛利率大幅度提升1.5个百分点以上，带动利润增长近70%。良好的销售增长和利润率程度反映整个行业仍处于高景气形态，尤其是以工程机械为代表的公用机械设备行业。

　　我们重点察看了18个小行业，发现其支出和利润增长状况普遍较好。它们分属通用、公用或交通运输设备，其中支出增长超越其所属细分行业的是石油钻采、修建工程机械、金属船舶、液压和气动机械、齿轮传动和驱动部件、阀门和旋塞、紧固件弹簧、泵及真空设备。利润增长超越其所属细分行业的是金属船舶、铁路运输设备、石油钻采、修建工程机械、金切机床、冶金公用设备、泵及真空设备、制冷空调设备、阀门和旋塞、齿轮传动和驱动部件、起重设备、液压和气动机械。其中金属船舶、修建工程机械、铁路设备、石油钻采设备、冶金设备和金属切削机床的利润增速最为明显，都在70%以上。

　　其中，修建工程机械、石油钻采设备、液压和气动机械、模具制造业这4个小行业的利润率最高；修建工程机械、船舶、铁路设备、冶金设备、金属切削机床这5个小行业利润率改善幅度最大，值得关注。

　　发掘细分行业

　　投资龙头公司

　　在估值并无优势的状况下，只能看那个业绩最能够超预期，选择业绩时节性趋强的行业。机械行业重点公司目前的估值程度与整个工业板块43倍的估值程度根本分歧，没有事情预期的公司普遍略低。从国际同类公司角度看，估值是偏高的，提升空间较小，将近一年来，国家加大了对于互联网金融的管理力度，各种管理政策不断出台，不少业内人士对于互联网金融都保持着谨慎看好的态度，但是安方丹却保持了乐观的态度，她认为，互联网金融行业在当前是“风口上的大象”，技术正是这股风的原动力。来只能看那个业绩最能够超预期。从行业角度看，很多机械细分行业有较强的时节性，下半年业绩奉献较高的行业业绩超预期的能够最大，次要是机床、船舶类公司。

　　同时我们以为，复兴配备制造业政策影响深远，效果将逐步显现。复兴政策的影响将远超口号层面，鼓舞采用国产设备的一系列政策将大幅带动国产设备的需求，从而带来国际制造业的片面晋级和临时竞争力继续提升。目前，曾经出台国产设备40%抵免所得税、西南和中西部消费型ink>增值税向消费型转变、出口零件和零部件关税等一系列政策，都在按《复兴配备制造业的若干意见》逐渐施行，细化的政策将逐步出台。复兴重点之一的纺织机械范畴里，曾经有关于自动络筒机和喷气织机的关税扶持政策出台，后续的机床、煤炭机械、船舶、飞机等范畴也会有相似的细化政策出台，并且估计纺织机械还会有更多的产品享用扶持政策。

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　　我们以为，动车组正在成为潮流。动车大幅提升火车出行的效率和温馨水平。我们估计，动车的全国推行只是工夫成绩。依照规划，从2006年到2010年，中国将投资12500亿元人民币，建立17000公里铁道路，5457公里的高速铁路网络（四纵四横三个城际），07年至多应该有京沪、京石、石武三个分段开工，其他几个分段处于建立期。高铁尤其是京沪段的片面开工，将大幅添加对工程机械的需求，带来板块性热点，值得关注。

　　国泰君安 张锦灿 吕娟