历峰集团定位高端朴素品集团，净利润率高于LVMH和开云集团。先后收买卡地亚、梵克雅宝等高端珠宝品牌和江诗丹顿、沛纳海、积家等高端制表品牌，从2016年营收结论公司已成为高端珠宝龙头并且仅次于Swatch的第二大制表公司。净利率高于LVMH和开云集团，坚持在11%以上，1H17净利率达17.4%（LVMH以及开云为12.3%）。业务侧重于珠宝和初级钟表，有着不同于LVMH全行业规划的战略定位，珠宝业务营收占比超60%。亚太地域为最大市场，2017年1-9月营收超42%来自亚洲。2017年瑞士出口腕表销售额达177.73亿瑞士法郎，出口中国的腕表销售额涨幅20.5%，高端消费行业释放向好信号。

　　历峰并购成功之处在于资金雄厚及并购四大属性：1）范畴专注，集中于珠宝、腕表范畴。公司有明晰的战略定位，以往并购聚焦于高端珠宝和钟表范畴，现为世界第二大制表集团，占据世界腕表市场15.7%份额。2）历史底蕴。品牌历史悠久，有共同的文明。局部品牌有&ldquo王室加持&rdquo，表现了品牌的稀缺性。3）工艺精深。精深的制造工艺吸引眼球，爆款层出不穷。4）富于创新。产品坚持着继续的生机，持久地吸引住消费者，进步客户粘性。

　　全球朴素品线上渠道占比9%，增速达12%，高于线下的2%。历峰采取一系列措施，探究集团将来开展路途，进步业绩波动性。拓展线上、线下渠道，开辟新的盈利增长点。收买全球最大朴素品电商YooxNet-a-Porter剩余股份，持股比例上升至90%；增持瑞士免税批发巨头Dufry，完成全渠道同步开展；近期开端有意重点开展时髦业务，积极应对朴素品消费年老化趋向。

　　境内朴素品消费回暖，谁会是&ldquo中国的历峰&rdquo？随着境内外朴素品价差减少、中国全体关税不时调整、国际经济企稳，朴素品境内消费占比提升，2017年朴素品消费呈20%增长(依据贝恩谘询)。我们发现潜在能够对象：莱绅通灵收买比利时百年品牌Leysen1855，嫁接王室品牌，提升品牌文明底蕴；赫美集团近期规划线上线下朴素品批发渠道，完成全渠道交融开展；山东如意相继揽下法国轻奢服饰品牌Sandro和Maje、英国风衣品牌雅格狮丹、利邦股份和瑞士皮具品牌Bally，完成从非朴素品公司到朴素品大集团的蜕变；复星国际减速收买时髦产业。2011年获希腊轻奢品牌FolliFollie9.5％股权开端，后续包括成为St.John第二大股东，获意大利男装厂商Caruso35%股权。收买德国快时髦集团TomTailor23.16%股权，增持Caruso和TomTailor互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。股份。收买巴黎现存最陈旧古装屋JeanneLanvinSAS朗雯等等。

　　盈利预测与投资建议：看好莱绅通灵：1.品牌历史底蕴。收买比利时百年品牌Leysen1855的81%股权，嫁接王室品牌历史资源；2.精深工艺。具有高质量钻石切割工艺与戴比尔斯一级看货商资源；3.创新与生机。时髦设计理念注重年老化以及特性化表达，拥有&ldquo蓝色火焰&rdquo和&ldquo王后&rdquo两大超级单品的成功经历，后续无机会以Leysen为背景推出更多热销单品。估计18-20年EPS辨别为1.15/1.47/1.9元，依据2018年3月28日开盘价对应PE辨别为22/17/13x，维持&ldquo谨慎增持&rdquo评级。赫美集团：1.聚焦朴素品运营主业，规划线上线下朴素品批发渠道；2.现为Armani中国次要代理商，多品牌代理，门店数量可观上下游议价才能强，抵挡风险才能高，将构成明显的规模协同效应。估计公司18-19年EPS辨别为0.94/1.26元，依据2018年3月28日开盘价对应PE辨别为32/24x，维持&ldquo谨慎增持&rdquo评级。