1.营业支出疾速增长,研发投入继续加大。

    公司发布2017年年报,算计完成营业总支出2.81亿元,同比增长30.21%,其中主业信息平安保密产品增速较快,新增挪动网络数据采集零碎销售拉动其他主营业务板块高速增长。各业务板块毛利率均有所下滑招致综合毛利率下滑8.12个百分点。费用控制妥当使得销售费用率下滑2.07个百分点研发费用添加招致管理费用率提升0.5个百分点。报告期公司研发投入4513.57万元,约占营业支出16高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。.06%,占比近两年逐渐提升。

    2.密码业务具有较高资质壁垒,仍有宽广市场空间。

    公司信息平安保密产品次要面向党政机关、军工企业、地方企业、科研院所,所外行业具有较高的资质壁垒,客户粘性较高,随着国度对信息平安投入继续加大,公司信息平安业务无望临时坚持较快开展。商用密码产品次要面向金融、税务、工商等行业客户,在相关范畴均失掉普遍使用,金融财税范畴的网上银行、互联近一年来，国家加大了对于互联网金融的管理力度，各种管理政策不断出台，不少业内人士对于互联网金融都保持着谨慎看好的态度，但是安方丹却保持了乐观的态度，她认为，互联网金融行业在当前是“风口上的大象”，技术正是这股风的原动力。网金融、挪动领取、电子合同等各种创新业务疾速开展,对商用加密产品需求继续添加,商用加密产品仍有宽广开展前景。

    2.抢占国产化替代先机,新行业拓展成效初显。

    报告期内,公司局部国产操作零碎平安保密产品首批经过国度保密主管部门受权的测评机构检测,列入相关公用信息设备名录,并完成同国际次要主机厂商、零碎集成商的处理方案交融,公司在公用范畴国产化替代中抢得先机,有利于业绩继续波动增长。同时公司不时加大行业拓展力度,已逐渐孵化出10余个具有垂直效应的新行业,对区域市场具有一定辐射效应,为公司平安保密产品的全行业部署及行业处理方案的试点使用打下坚实根底。

  &我国这片创新热土正在发生一场全面而深刻的产业结构变革。nbsp 3.投资建议。

    我们估计公司2018-2020年辨别可完成归母净利润0.58、0.71、0.87亿元,辨别对应PE57、47、38倍。将来国度将继续加大信息平安投入,商用密码产品市场空间也将继续拓展,公司深耕信息平安保密产品与商用密码产操行业多年,具有高技术及资质壁垒。基于信息平安行业高景气、公司在密码行业稀缺性、以及公司行业拓展成效明显等要素,我们判别公司将来无望完成减速增长,初次掩盖,予以“引荐”评级。